Stablecoin được hỗ trợ bởi fiat có vượt qua được sự kiểm duyệt hợp pháp với SEC và CFTC?

Khi chúng ta bước vào năm thứ hai của cái gọi là “crypto winter”, thị trường stablecoin đang nóng hơn bao giờ hết.

Trong những tháng gần đây, stablecoin – tài sản kỹ thuật số được gắn với giá trị của các loại tiền tệ fiat như đô la Mỹ – đã bùng nổ về quy mô và sự đa dạng nhờ các dịch vụ cao cấp từ các công ty như Circle, Paxos và Gemini. Ngay cả các ngân hàng truyền thống cũng tham gia hành động, với JP Morgan gần đây đã công bố sản phẩm giống như stablecoin của riêng mình được gọi là JPM Coin.

Cho đến nay, stablecoin đã tránh được sự giám sát và chỉ trích công khai từ các cơ quan như Ủy ban Giao dịch Chứng khoán (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Kì hạn (CFTC). Thay vào đó, các cơ quan này đã tập trung sự chú ý của họ vào nhiều vấn đề phát sinh từ bong bóng chào bán coin ban đầu năm 2017. Tuy nhiên, khi các stablecoin nhìn thấy dòng vốn lớn hơn và áp dụng công nghiệp, SEC và CFTC có thể sẽ xem xét kỹ hơn tình trạng tuân thủ của họ.

Thật không may cho những người đề xuất stablecoin, các cơ quan như SEC và CFTC thường nhanh chóng khẳng định quyền tài phán của họ đối với những đổi mới tài chính mới, ngay cả khi sự can thiệp của họ có thể không phục vụ lợi ích tốt nhất của một ngành công nghiệp mới nổi.

Stablecoin 101

Stablecoin hứa hẹn nhiều lợi ích giống như các loại tiền mã hóa khác – như giao dịch giá rẻ và thanh toán nhanh – không có biến động giá thường thấy trên thị trường tiền mã hóa. Thông qua sự kết hợp đó, stablecoin có thể đáp ứng nhu cầu về tiền tệ fiat chất lượng cao ở các nơi trên thế giới với quyền truy cập hạn chế vào hệ thống tài chính toàn cầu, như Iran hoặc Venezuela.

Stablecoin cũng có thể hữu ích cho các sàn giao dịch tiền mã hóa muốn cung cấp các cặp giao dịch dựa trên fiat khi giảm sự tham gia của họ với các tổ chức tài chính kế thừa.

Để duy trì chốt một-với-một của stablecoin với các loại tiền tệ fiat, hầu hết các stablecoin đều sử dụng mô hình thuật toán được thế chấp hóa, tiền mã hóa hoặc tài sản thế chấp. Các stablecoin được thế chấp bằng fiat được hỗ trợ bởi các loại tiền tệ fiat thực tế được giữ bởi các nhà phát hành stablecoins, trong khi các stablecoin được thế chấp bằng tiền mã hóa được hỗ trợ bởi các tài sản kỹ thuật số bị khóa trong các hợp đồng thông minh.

Ngược lại, các stablecoin thuật toán, được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp. Thay vào đó, họ sử dụng các cơ chế khác nhau để mở rộng hoặc ký hợp đồng cung cấp lưu thông khi cần thiết để duy trì giá trị ổn định.

Chính loại stablecoin này rõ ràng đã thu hút sự chú ý của SEC năm ngoái.

Mối quan tâm đến Basis

Vào tháng 4 năm 2018, một dự án stablecoin thuật toán có tên là Basis đã gây chú ý khi huy động được 133 triệu đô la từ một số quỹ và công ty liên doanh nổi tiếng. Nhưng, chỉ tám tháng sau, Basis bất ngờ đóng cửa và trả lại số vốn còn lại cho các nhà đầu tư. Lý do cho việc đóng cửa, theo Giám đốc điều hành của Basis, Nader Al-Naji: “Chúng tôi đã gặp SEC để làm rõ nhiều thắc mắc của chúng tôi [và] có cảm giác rằng chúng tôi sẽ không thể tránh được việc phân loại chứng khoán”.

Nó không khó để thấy lý do tại sao SEC có thể nhìn Basis qua lăng kính của một đợt chào bán chứng khoán.

Giao thức Basis được thiết kế để duy trì sự ổn định bằng cách bán đấu giá các loại “trái phiếu” và “cổ phiếu” token cho các nhà đầu tư, những người sẽ kiếm được lợi nhuận miễn là Basis nắm giữ chốt của mình. Các token như thế này có thể đủ điều kiện là “hợp đồng đầu tư” theo luật của Hoa Kỳ, và do đó có thể nằm trong định nghĩa về chứng khoán. Rõ ràng, nhóm Basis đã quyết định rằng các yêu cầu quy định được áp đặt bởi phân loại đó là quá khó để vượt qua.

Mặc dù sự kết thúc của Basis thật đáng ngạc nhiên, nhưng đã có nhiều cuộc thảo luận trong ngành công nghiệp tiền mã hóa về cách luật pháp chứng khoán và hàng hóa của Hoa Kỳ có thể áp dụng đối với stablecoin.

Trên thực tế, hầu hết những người chơi trong ngành dường như đều cho rằng các stablecoin được thế chấp bằng fiat là an toàn trước sự giám sát của cơ quan quản lý. Giả định đó có thể cho thấy nguy hiểm.

Quy định Stablecoin theo luật liên bang

Hầu hết các stablecoin được hỗ trợ bằng đồng đô la được tạo ra theo cách gần giống nhau: người mua ký gửi đô la với công ty phát hành stablecoin, và đổi lại, nhà phát hành đúc tiền và trả lại một lượng tương đương bằng stablecoin. Quá trình này cũng hoạt động ngược lại: những người nắm giữ stablecoin có thể gửi lại một stablecoin cho công ty phát hành của mình để đổi lấy một số tiền tương đương.

Dựa vào cách thức các stablecoin này được mua lại, SEC có thể mô tả chúng là các “giấy báo nộp tiền”, thứ mà theo cách truyền thống được định nghĩa là các công cụ thương lượng giữa hai bên bắt buộc con nợ phải trả cho người nắm giữ giấy báo nộp tiền bất cứ lúc nào theo yêu cầu.

Theo quyết định của Tòa án Tối cao 1990 trong Reves v. Ernst & Young, Giấy báo nộp tiền được coi là chứng khoán theo Đạo luật Trao đổi Phần 3 (a) (10) trừ các trường hợp ngoại lệ hoặc các trường hợp áp dụng loại trừ.

Về phần mình, CFTC có thể đảm nhận vị trí mà các stablecoin là “hoán đổi” theo Đạo luật trao đổi hàng hóa Phần 1 (a) (47) (A). Điều khoản đó xác định hoán đổi bao gồm một “tùy chọn của bất kỳ loại nào dành cho việc mua hoặc bán, hoặc dựa trên giá trị, từ 1 lãi trở lên hoặc các mức lãi khác, tiền tệ, hàng hóa, hoặc các lợi ích tài chính hoặc lãi suất kinh tế hoặc tài sản thuộc bất kỳ loại nào”.

Theo định nghĩa đó, CFTC có thể mô tả stablecoin là các tùy chọn để mua các loại tiền tệ fiat hoặc dựa trên giá trị của các loại tiền tệ fiat.

Tất nhiên, các cá nhân và công ty giao dịch với stablecoin sẽ có những lý lẽ tốt về lý do tại sao các loại phân loại “giấy báo nộp tiền” và “hoán đổi” không nên được áp dụng. Ví dụ: các công ty phát hành có thể yêu cầu tòa án Reves kiểm tra “những nét giống nhau” của giấy báo nộp tiền, hoặc thách thức quyền tài phán của CFTC trên các tùy chọn ngoại tệ bán lẻ, tùy thuộc vào hoàn cảnh. Các nhà quản lý, tuy nhiên, có thể có một cái nhìn khác.

Điều này có thể có ý nghĩa gì đối với stablecoin?

Nếu stablecoin được phân loại là chứng khoán theo quy định hoặc giao dịch hoán đổi, có thể có hậu quả nghiêm trọng đối với một bộ phận lớn của ngành công nghiệp tiền mã hóa. Ví dụ, các công ty phát hành stablecoin có thể phải đăng ký dịch vụ của họ và tuân thủ tất cả các yêu cầu quy định tiếp theo. Tương tự, một công ty hoặc quỹ thực hiện hoặc tạo điều kiện cho các giao dịch stablecoin có thể phải đăng ký làm đại lý môi giới.

Thêm vào đó, SEC và CFTC không phải là nhà quản lý duy nhất có thể quan tâm đến stablecoin.

Chỉ có thời gian mới có thể cho biết các thực thể liên bang và tiểu bang khác, chẳng hạn như Bộ Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS) hoặc Mạng Thực thi Tội phạm Tài chính (FinCEN), sẽ tiếp cận các quy định của stablecoin, đặc biệt là nếu chúng được sử dụng để trốn tránh các lệnh trừng phạt thương mại hoặc nghĩa vụ báo cáo giao dịch khác.

Hiện tại, rõ ràng rằng bất cứ ai phát hành hoặc sử dụng stablecoin nên suy nghĩ đáng kể về rủi ro tiềm ẩn của chúng theo luật chứng khoán và hàng hóa của Hoa Kỳ.

• Báo cáo: ‘Trạng thái của Stablecoin’ cho thấy sự tăng trưởng của tiền mã hóa gắn liền với fiat
• Stablecoin đóng vai trò quan trọng trong việc chấp nhận tiền điện tử

Thủy Tiên

Theo Tapchibitcoin.vn/ coindesk