OpenAI xây dựng “cỗ máy bong bóng AI” 300 tỷ USD

OpenAI đã khởi động một chương trình mở rộng phần cứng trị giá 300 tỷ USD, kết nối chặt chẽ các nhà cung cấp chip, nhà tài trợ và nhà cung cấp năng lượng thành một vòng phản hồi liên tục.

Công ty đã ký các hợp đồng nhiều năm với AMD và Broadcom để cung cấp hàng chục triệu bộ tăng tốc AI trong giai đoạn 2026–2029. Các thỏa thuận này tổng cộng tạo ra khoảng 16 gigawatt công suất tính toán mới, đủ để so sánh với mức tiêu thụ điện của một số quốc gia nhỏ.

AMD sẽ cung cấp 6 gigawatt GPU Instinct và đã cấp cho OpenAI quyền mua cổ phiếu theo các mốc hiệu suất, trong khi Broadcom sẽ đồng thiết kế và triển khai 10 gigawatt silicon và hệ thống rack tùy chỉnh trong cùng giai đoạn.

Các hợp đồng này được xây dựng trên nền tảng dự án Stargate hợp tác với Oracle và SoftBank, bao gồm mở rộng năm địa điểm tại Mỹ với tổng chi tiêu ước tính hơn 300 tỷ USD, tạo nên xương sống cho có thể là dự án hạ tầng tư nhân lớn nhất trong lịch sử công nghệ.

Nền kinh tế AI tuần hoàn

Cấu trúc các thỏa thuận này cho thấy mô hình nền kinh tế tuần hoàn trong hạ tầng AI, nơi vốn, động lực cổ phần và nghĩa vụ mua sắm gắn kết chặt chẽ giữa nhà cung cấp, nhà điều hành hạ tầng và nhà vận hành mô hình AI.

Thỏa thuận với AMD liên kết việc giao GPU trong tương lai với quyền mua cổ phiếu theo mốc, cho phép OpenAI hưởng lợi từ hiệu suất cổ phiếu của AMD, tạo ra một vòng phản hồi giữa định giá nhà cung cấp và lộ trình mở rộng năng lực của khách hàng.

Song song đó, Nvidia đã công bố nắm khoảng 7% cổ phần tại CoreWeave hồi đầu năm nay, trong khi CoreWeave mở rộng thỏa thuận với OpenAI thêm 6,5 tỷ USD, đưa tổng giá trị hợp đồng năm 2025 lên khoảng 22,4 tỷ USD. Điều này liên kết cổ phần của nhà cung cấp chip, doanh thu của nhà cho thuê hạ tầng và mức tiêu thụ tính toán của OpenAI trong cùng một chuỗi.

Bloomberg cũng đưa tin về các vòng tài trợ từ nhà cung cấp, bao gồm cam kết của Nvidia lên tới 100 tỷ USD liên quan đến việc mua chip của OpenAI, cho thấy nhu cầu một phần được tài trợ bởi chính nhà cung cấp.

Rủi ro thực thi và triển vọng

Góc nhìn dài hạn tập trung vào ba yếu tố chính: mức sử dụng, năng lượng và đường cong chi phí. Về mức sử dụng, năng lực được công bố từ AMD, Broadcom và Stargate tổng cộng vượt ngưỡng nhiều gigawatt vào năm 2029, trong khi doanh thu AI doanh nghiệp cần tăng để duy trì mức chiếm dụng cụm máy đủ cao nhằm hỗ trợ lợi nhuận hấp dẫn.

Khảo sát tháng 10 của BofA cho thấy 54% nhà quản lý quỹ coi AI là bong bóng, với lượng tiền mặt gần 3,8%, một thiết lập có thể khuếch đại biến động thị trường nếu triển khai chậm so với lịch giao hàng.

Sự tập trung chỉ số cũng là kênh vĩ mô khác, khi “Bảy công ty xuất sắc” chiếm gần một phần ba vốn hóa S&P 500 giữa năm 2025, làm tăng nhạy cảm của danh mục thụ động với tin tức AI và hướng dẫn chi tiêu vốn.

Nhu cầu năng lượng AI

Về năng lượng, khả năng cung cấp lưới điện và chi phí mỗi megawatt-giờ định hình tốc độ mở rộng mô hình khả thi.

Goldman Sachs dự báo nhu cầu điện trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ tăng khoảng 165% vào năm 2030 so với 2023. Quỹ đạo này sẽ thúc đẩy các nhà vận hành trung tâm dữ liệu hướng tới các hợp đồng mua điện dài hạn, phát điện tại chỗ và thay đổi vị trí khi các cụm máy mới đi vào hoạt động giai đoạn 2026–2029.

Các báo cáo của McKinsey được dẫn trong giới truyền thông chuyên ngành đặt mức tăng trưởng hợp chất trung bình của Mỹ vào khoảng 25% đến năm 2030, với trung tâm dữ liệu Mỹ có thể tiêu thụ hơn 14% điện quốc gia vào cuối thập kỷ, làm tăng rủi ro lập kế hoạch nếu hàng đợi kết nối và tiến trình cấp phép kéo dài so với giao hàng phần cứng.

Quy định và silicon tùy chỉnh

Lĩnh vực quy định vẫn linh hoạt, dù Cơ quan Cạnh tranh và Thị trường Anh (CMA) kết luận vào tháng 3/2025 rằng quan hệ đối tác của Microsoft với OpenAI không đủ điều kiện để điều tra sáp nhập. Tuy nhiên, điều này có thể được xem lại nếu các thỏa thuận cung cấp liên kết cổ phần mới làm tăng lo ngại về quyền lực thị trường, truy cập và giá cả.

Silicon tùy chỉnh là yếu tố chi phí cần theo dõi khi chương trình Broadcom chuyển từ thiết kế sang triển khai. Nếu công việc đồng thiết kế bộ tăng tốc, mạng lưới và rack mang lại cải thiện hiệu suất trên mỗi watt đáng kể, chi phí suy luận và hiệu quả đào tạo có thể thiết lập lại kinh tế đơn vị của mô hình tuần hoàn, hướng đến dòng tiền tự duy trì khi mức sử dụng tăng lên.

Rủi ro thực thi nằm ở chuỗi công cụ, đóng gói và băng thông bộ nhớ, và mốc thời gian bắt đầu nửa sau 2026 với tăng trưởng nhiều năm đến 2029. Kết quả tài chính cho nhà cung cấp và nhà vận hành sẽ phụ thuộc vào tốc độ các cải tiến này xuất hiện trong biên lợi nhuận kiểm toán và giá hợp đồng.

Bản đồ cam kết hiện tại rõ ràng, và việc chuyển các thỏa thuận khung thành đơn đặt hàng cụ thể, được công bố trong hồ sơ nhà cung cấp và cập nhật báo chí, là điểm kiểm tra gần hạn.

Dòng tài chính và luồng hợp đồng của CoreWeave, bao gồm các hành động công ty và sự phát triển quyền sở hữu của Nvidia, sẽ cho thấy vòng lặp giữa cổ phần nhà cung cấp, năng lực hạ tầng và lộ trình nhu cầu của OpenAI khép kín đến mức nào.

Việc tích hợp hệ thống của Apple đã mở rộng diện tiếp xúc người dùng vào năm 2024 với các điều khoản bảo mật, nêu rõ các yêu cầu không được lưu trữ bởi OpenAI và địa chỉ IP bị che mờ, cung cấp một điểm đối trọng so với chu kỳ áp dụng doanh nghiệp vốn dựa vào các mốc tuân thủ và ROI hơn là phạm vi thiết bị đơn thuần.

Câu hỏi cho kế hoạch danh mục và ngân quỹ là mức gigawatt đã công bố tương ứng với tăng trưởng khối lượng công việc thực tế, khả năng cung cấp điện theo khu vực và đường cong chi phí đến năm 2028 ra sao. Một cách thực tế để theo dõi sự chuyển từ mô hình tuần hoàn sang bền vững là kết hợp số liệu mức sử dụng trung tâm dữ liệu với tỷ lệ bao phủ hợp đồng năng lượng và cơ cấu doanh thu từ các thỏa thuận doanh nghiệp gắn với mức sử dụng.

Nếu các chỉ số này cải thiện khi triển khai nửa sau 2026 bắt đầu, các vòng tài trợ tích hợp trong các thỏa thuận này sẽ hoạt động như vốn cầu nối cho một nền kinh tế tính toán ổn định hơn, thay vì tạo ra rủi ro tương quan giữa các nhà cung cấp, nhà cung cấp hạ tầng và phòng thí nghiệm.

Lộ trình phía trước tập trung trong khoảng 24–36 tháng, khi các hệ thống Broadcom đầu tiên và làn sóng AMD đi vào hoạt động, các hợp đồng năng lượng hoàn thiện tại các site Stargate, và mức tiêu thụ dựa trên doanh thu tăng qua kênh doanh nghiệp. OpenAI cho biết việc triển khai Broadcom sẽ hoàn tất vào cuối 2029.

• Nvidia chi 100 tỷ USD xây dựng hạ tầng AI cùng OpenAI
• OpenAI ra mắt ChatGPT “Pulse” — Liệu có hữu ích cho giao dịch crypto?
• Nước cờ thế kỷ: Vì sao ván cược AI của Microsoft vào OpenAI là một thiên tài chiến lược

Vương Tiễn