Bitcoin Futures của CME Group đang thu hút nhiều trader lớn hơn bao giờ hết

Tháng 1 là tháng hoạt động tốt nhất thứ hai của hợp đồng tương lai Bitcoin CME Group kể từ khi ra mắt lần đầu vào cuối năm 2017 (khối lượng hợp đồng trung bình trong tháng tăng ~70% so với khối lượng trung bình năm 2019).

January was Bitcoin futures’ second best month since their 2017 launch, averaging 10.8K contracts, up 69% from full-year 2019 ADV. https://t.co/fv07YKOXUi pic.twitter.com/J7PmLGLQml

— CMEGroup (@CMEGroup) February 12, 2020

“Tháng 1 là tháng tốt nhất thứ hai của hợp đồng tương lai Bitcoin kể từ khi ra mắt năm 2017, đạt trung bình 10.8K hợp đồng, tăng 69% so với mức trung bình năm 2019”.

Trong bối cảnh đó, báo cáo Cam kết của trader (Commitment of Traders – COT) do CFTC phát hành được đem ra phân tích để tìm ra ai đang thúc đẩy sự tăng trưởng của vị thế mở (OI) và so sánh cách trader hiện đang định vị (long hay short) so với tỷ lệ tiếp cận ròng trong lịch sử.

Mặc dù dữ liệu ít được mô tả hơn trên cơ sở hàng ngày do nó là ảnh chụp nhanh theo giá đóng của thị trường vào thứ 3 (API của Skew và CME Group cung cấp các giá trị hàng ngày) nhưng báo cáo COT rất hữu ích trong việc xem xét vị thế đã thay đổi như thế nào giữa các loại trader khác nhau so với báo cáo trước.

Hiện tại, chỉ có sản phẩm tương lai Bitcoin của CME Group có trader báo cáo theo CFTC (những người này giao dịch hơn 25 BTC hoặc 5 hợp đồng, ~250K đô la hoặc 10K BTC). Bên cạnh đó, cả hợp đồng tùy chọn Bitcoin của CME và hợp đồng tương lai của Bakkt đều không đủ ít nhất 20 trader báo cáo.

Cho đến năm 2020, CME đã đạt tỷ lệ tăng trưởng OI gần 100% kể từ ngày 31/12 và hơn 100% kể từ tháng 2 năm ngoái.

Mặc dù Bakkt đã có khối lượng OI lớn nhất trong tuần này, nhưng nó vẫn chỉ chiếm chưa đến 1% giá trị OI khái toán của CME.

Giá trị khai toán ước tính của vị thế mở hợp đồng tương Lai Bitcoin được quy định (CME + CBOE + Bakkt)

Ngoài ra, CME Group có tổng số trader báo cáo trung bình hàng tháng cho hợp đồng tương lai Bitcoin tiếp tục tăng cao hơn kể từ khi sản phẩm ra mắt vào cuối năm 2017. Hai tuần trước, mức trung bình 4 tuần đạt đỉnh cao nhất mọi thời đại tại ~56.

Tổng số trader báo cáo hợp đồng tương lai Bitcoin (CME, mức trung bình 4 tuần)

Hơn nữa, trader mới tham gia vào sản phẩm có vẻ đủ nhiều để phân tán sự tập trung khối lượng của những trader lớn nhất.

Với số lượng trader duy nhất thấp trong thị trường này, mật độ tiếp cận ròng của 4 trader lớn nhất thường cao. Tuần trước, top 4 và top 8 trader có vị trí long lớn nhất đã ký hợp đồng với mức thấp nhất lần lượt là ~20% và ~27%, giảm hơn 30% kể từ lúc bắt đầu ra mắt sản phẩm vào năm 2017 (mật độ ròng của tổng giá trị OI trong số 4 trader hàng đầu hiện ở mức 20% so với 50% vào tháng 5/2018).

Mật độ ròng của net short và long hợp đồng tương lai BTC, top 8 trader (CME)

Mật độ của net long hợp đồng tương lai BTC, top 4 trader (CME)

Ngược lại, mật độ của top 4 trader có vị trí short hàng đầu đã tiếp tục di chuyển quanh mức trung bình ~50%.

Điều này có thể gợi ý rằng sự tăng trưởng của các trader báo cáo nghiêng về phía vị trí long nhiều hơn, với cùng mức độ kết hợp của trader lớn hơn đang bán/viết hợp đồng tương lai.

Mật độ của net short hợp đồng tương lai BTC, top 4 trader (CME)

Tiêu chuẩn hóa quy mô vị thế mở giữa các nhóm giao dịch theo tỷ lệ phần trăm của tổng số OI giúp làm nổi bật các nhóm giao dịch nào chiếm phần lớn OI ở cả hai bên long, short hoặc spreading (trader hold cả hai vị trí long và short).

Quan sát cách phân loại trader báo cáo, quỹ phòng hộ là những đối tượng duy nhất xuất hiện ở phía short. Kết hợp với top 4 trader tập trung short, điều này cho thấy vài quỹ lớn hơn đang bán các hợp đồng tương lai này theo kích thước (không nhất thiết phải net short, nhưng có khả năng ngăn chặn rủi ro tiềm ẩn trong danh mục đầu tư).

Số lượng trader Bitcoin CME (mức trung bình 4 tuần)

Short: Phần trăm vị thế mở

Tương tự như vậy, về các vị trí long, chúng ta thấy quỹ phòng hộ chiếm tổng mật độ nhỏ hơn nhiều so với vị trí short. Cụ thể, chỉ có ~30% tổng số OI được điều khiển bởi các quỹ phòng hộ theo phân loại. Trader không báo cáo (trader nhỏ hơn) thực sự chiếm mật độ lớn nhất ở mức ~40%.

Long: Phần trăm vị thế mở

Long: Ước tính giá trị khái toán của hợp đồng tương lai Bitcoin

Short: Ước tính giá trị khái toán của hợp đồng tương lai Bitcoin

Một xu hướng thú vị khác cần lưu ý là vị trí net short tại báo cáo COT (Short OI – Long OI) của các quỹ phòng hộ giao dịch sản phẩm Bitcoin CME đã đạt mức cao nhất mọi thời đại vào tuần trước. Một lần nữa, chỉ số này không tính đến tổng tiếp cận thực tế mà các quỹ đã thực hiện đối với sản phẩm hợp đồng tương lai ngoài quy định của CFTC.

Vị trí net short của quỹ phòng hộ CFTC

Ở cấp độ cao hơn, các nhà đầu cơ và trader không báo cáo nhỏ hơn (trader phi thương mại chiếm > 75% trong hầu hết các qũy) tiếp tục thúc đẩy phần lớn khối lượng OI đáng kể. Những người được phân loại là trader “thương mại” thường là những người sử dụng hợp đồng tương lai cho mục đích phòng ngừa rủi ro (tiêu biểu như chi phí đầu vào hàng hóa), tiếp tục chiếm một phần không đáng kể trong tổng số. Điều này cho thấy miner vẫn không sử dụng hợp đồng tương lai Bitcoin của CME Group cho mục đích phòng ngừa rủi ro theo quy mô.

Giá trị khái toán OI của hợp đồng tương lai Bitcoin CME (giá trị trung bình quý)

Trong khi số lượng trader báo cáo hợp đồng tương lai Bitcoin của CME đã đạt ATH gần đây (~56 trader) và OI tăng hơn gấp đôi kể từ năm ngoái (tuần trước ~250 triệu USD), có thể thấy sản phẩm vẫn hạn chế như thế nào, chẳng hạn so với hợp đồng tương lai vàng của CME.

Trong năm 2019, The Block ước tính giá trị OI trung bình trên hợp đồng tương lai của CME là 80 tỷ đô la (OI Bitcoin tuần trước ~3 điểm cơ bản), với trung bình hơn 350 trader báo cáo (gấp 7 lần số lượng trader Bitcoin được báo cáo).

Công bằng mà nói, hợp đồng tương lai Bitcoin chỉ đang ở giai đoạn chập chững trong khi hợp đồng tương lai vàng CME đã tồn tại gần 50 năm với tổng giá trị của nguồn cung vàng là khoảng ~8K tỷ đô la (Bitcoin là ~200 tỷ đô la). Để so sánh tốt hơn, hãy xem xét khối lượng giữa Bitcoin ngày hôm nay và vàng vào năm 1974. Thật không may, dữ liệu quá lâu nên khó kiểm chứng hơn (CFTC bắt đầu thành lập từ năm 1980 nên dữ liệu trước những năm 90 có thể không chính xác).

Do đó, The Block dự định mở rộng dữ liệu hợp đồng tương lai từng là nơi trú ẩn an toàn trong lịch sử trước năm 1980 để có được thông tin tương đối tốt hơn về cách sản phẩm Bitcoin đang phát triển hiện tại và liên quan đến lịch sử của các sản phẩm tương lai khác.

Vào năm 2000 khi giá vàng giao ngay ở mức 400 USD/ounce, hợp đồng tương lai vàng CME đã chứng kiến ~5.6 tỷ USD OI (Bitcoin CME OI hiện là 4.4%) và trung bình ~130 trader báo cáo vào năm 1999 (gấp 2.4 lần Bitcoin hiện tại).

Trong khi đó, theo tài liệu lưu trữ của New York Times, trong vòng một năm CME tung ra hợp đồng tương lai vàng thỏi vào năm 1974, khối lượng vào tháng 3 năm 1975 là ~52.5 triệu đô la. Ba năm sau, năm 1977, khối lượng hợp đồng tương lai vàng đạt mức kỷ lục ~233 triệu đô la giá trị khái toán.

Như vậy, so sánh này có lợi hơn cho khối lượng hợp đồng tương lai Bitcoin đã tồn tại chưa đầy 3 năm với ~800 triệu đô la tính đến vài ngày trước.

Nguồn: Lưu trữ của New York Times

Nguồn: Lưu trữ của New York Times

Nguồn: CME Group, Bakkt, Skew

• Giá XRP giảm mạnh xuống $ 0,14 trên BitMEX, Bitcoin tăng vọt gần 4% sau khi thanh lý long 16 triệu đô
• Khối lượng giao dịch của Bakkt đạt ATH trong khi vị thế mở chuyển biến xấu

Minh Anh

    Tạp chí Bitcoin | The Block