Ai thực sự hưởng lợi từ Meme Coin? Galaxy khẳng định không phải là các trader

Một báo cáo nghiên cứu gần đây của Galaxy cho thấy rằng những người hưởng lợi chính từ các đồng meme coin không phải là các trader, mà là những nhà cung cấp hạ tầng.

Các nền tảng như launchpad, sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và bot giao dịch tự động đang thu được doanh thu đáng kể. Trong khi đó, phần lớn các cá nhân tham gia thường phải chịu thua lỗ trong một trò chơi có tổng bằng không với giá trị kỳ vọng (EV) âm.

Nghịch lý meme coin: Tham gia rộng rãi, lợi nhuận tập trung

Meme coin thường được mô tả là các token được tạo ra từ những trò đùa trên internet hoặc các xu hướng văn hóa mà không có giá trị thực tiễn, đã xuất hiện hơn một thập kỷ qua. Đặc biệt, sự gia tăng về độ phổ biến và tính dễ dàng trong việc tạo ra đã dẫn đến một cơn sốt quy mô lớn. Hàng triệu token mới đã tràn ngập thị trường trong những năm gần đây.

Nhiều trader bị thu hút vào lĩnh vực này bởi lời hứa về lợi nhuận nhanh chóng. Tuy nhiên, Galaxy Digital đã chỉ ra rằng:

“Việc giao dịch meme coin ít liên quan đến các yếu tố cơ bản và nhiều hơn đến một khái niệm mà chúng tôi gọi là ‘chênh lệch văn hóa’: dự đoán hoặc dẫn trước các chu kỳ chú ý, chẳng hạn như mua token cho một xu hướng viral trên TikTok trước khi thị trường nhận ra rằng nó đang trở nên phổ biến. Trong dài hạn, phần lớn các nhà tham gia thị trường cuối cùng đều thua lỗ khi giao dịch các đồng meme, và ở nhiều khía cạnh, điều này chỉ đơn thuần là đánh bạc.”

Trong báo cáo mới nhất, nhà phân tích nghiên cứu của Galaxy Digital, Will Owens, đã giải thích rằng hệ sinh thái meme coin hoạt động như một cấu trúc nhiều lớp. Tại đây, dòng tiền chủ yếu tập trung vào các nền tảng hạ tầng hỗ trợ việc tạo ra và giao dịch.

Ở cấp độ cơ bản, các blockchain như Solana đang chiếm ưu thế. Solana hiện đang lưu trữ hơn 32 triệu token, tăng hơn 300% so với đầu năm 2024. Blockchain này chiếm 56% trong tổng số 57 triệu meme coin trên các chain lớn, bao gồm Ethereum, Base và BNB Chain.

“Base và BSC cũng có hoạt động đáng kể, trong khi Ethereum chủ yếu chứa các token lớn hơn và có văn hóa cạnh tranh ít khốc liệt hơn,” báo cáo cho biết.

Với phí giao dịch thấp và tốc độ xử lý cao, Solana đã trở thành địa điểm ưa chuộng cho các đồng meme coin, chiếm khoảng 20%-30% khối lượng giao dịch DEX, giảm từ 60% vào tháng Giêng.

Tiếp theo, các launchpad đóng vai trò quan trọng, cho phép triển khai token một cách nhanh chóng. Pump.fun của Solana, ra mắt vào đầu năm 2024, là một ví dụ điển hình cho xu hướng này, công nghiệp hóa quy trình thông qua các đường cong liên kết đảm bảo tính thanh khoản với chi phí tối thiểu.

Nền tảng này đã tạo ra khoảng 12,9 triệu token, chiếm 40,31% tổng số 32 triệu token của Solana. Các token được ra mắt trên Pump.fun có giá trị vốn hóa thị trường đầy đủ (FDMC) vượt quá 4,8 tỷ USD, mặc dù đã đạt đỉnh trên 10 tỷ USD vào đầu năm.

“Sự phân phối theo quy luật sức mạnh của giá trị giữa các token trên Pump.fun thật đáng kinh ngạc. Trong số gần 12,9 triệu token được ra mắt trên nền tảng, chỉ có 12 token chiếm hơn một nửa tổng giá trị FDMC. Những token này đại diện cho 2,69 tỷ USD, tương đương 56% tổng giá trị FDMC 4,8 tỷ USD, trong khi 44% còn lại được chia sẻ giữa hàng triệu token khác,” Owens lưu ý.

Hơn nữa, Pump.fun đã tạo ra doanh thu đáng kể từ việc tạo ra và giao dịch. Vào mùa hè năm 2024, nền tảng này tạm thời mất vị thế vào tay các đối thủ như LetsBonk. Tuy nhiên, Pump.fun đã lấy lại ưu thế thông qua các đổi mới như Project Ascend, giới thiệu các mô hình phí động cho các nhà sáng tạo và tích hợp với các streamer cho các buổi ra mắt tương tác.

Trong khi đó, các aggregator DEX và các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) như Jupiter, Raydium, Orca và PumpSwap tiếp tục khai thác giá trị bằng cách xử lý giao dịch ngay sau khi ra mắt. Những nền tảng này hưởng lợi từ khối lượng giao dịch cao, với các đồng meme coin thúc đẩy việc thu hút người dùng và phát triển hệ sinh thái.

Các bot giao dịch, bao gồm Axiom, BONKbot và Trojan, còn tăng cường thêm khả năng này bằng cách cho phép sniping—mua token ngay khi ra mắt—và thực hiện giao dịch nhanh chóng, tạo ra một môi trường cạnh tranh khốc liệt giữa các trader.

“Axiom, ví dụ, đã đạt doanh thu tích lũy trên 200 triệu USD với đội ngũ chưa đến 10 người,” báo cáo nhấn mạnh.

Cuối cùng, những người triển khai token, những người trong cuộc và các nhà lãnh đạo ý kiến chính (KOL) cũng thu được phần thưởng. Các nhà phát triển và những người trong cuộc thường giữ lại một phần lớn nguồn cung trong các ví ẩn, bán ra vào thanh khoản của các nhà bán lẻ để thu lợi. Các KOL trên các nền tảng như X khuếch đại các câu chuyện thông qua các chiến dịch phối hợp.

“Các cộng đồng trên X và các nhóm Telegram khuếch đại meme và phối hợp các chiến dịch quảng bá. Các cộng đồng được khuyến khích để đẩy giá token của họ lên cao hơn, với niềm tin tập thể thay thế cho các yếu tố cơ bản. Các KOL là một phần lớn của lớp này,” nhà phân tích viết.

Các trader bán lẻ: Những người thua lỗ lớn nhất trong cơn sốt meme coin?

Ngược lại, hầu hết các trader phải đối mặt với những bất lợi cấu trúc. Báo cáo chỉ ra rằng thời gian giữ token meme Solana trung bình chỉ khoảng 100 giây, một sự sụt giảm đáng kể so với 300 giây một năm trước.

“Điều này có nghĩa là người tham gia trung bình không ‘giữ’ một token trong nhiều giờ, chưa nói đến nhiều ngày. Thay vào đó, họ đang quay vòng nhanh chóng, kiếm lời vài phần trăm so với các trader khác trong một trò chơi giao dịch PvP,” Owens giải thích.

Rủi ro trong thị trường này rất lớn, bao gồm honeypots—(mồi nhử – token cho phép mua nhưng chặn bán)—(kéo thảm, nơi người trong cuộc rút thanh khoản), và vamping (bắt chước, nơi kẻ sao chép rút sạch giá trị từ token gốc). Các sự cố nổi bật, chẳng hạn như sự cố token LIBRA, đã dẫn đến hàng triệu USD thua lỗ cho các trader trong khi những người trong cuộc thu lợi.

Nghịch lý của hệ sinh thái này làm nổi bật một xu hướng rộng hơn: trong khi các đồng meme coin phục vụ như những cầu nối vào tiền điện tử, thu hút người dùng mới vào ví và DEX, cơn sốt đầu cơ chủ yếu làm giàu cho một nhóm nhỏ các chủ sở hữu hạ tầng.

Đối với hầu hết người tham gia, giao dịch vẫn là EV tiêu cực. Do đó, các đồng meme coin có thể trông giống như một sòng bạc, nhưng chính nhà cái — chứ không phải người chơi — luôn là người chiến thắng.

• Pump.fun (PUMP) đứng trước nguy cơ giảm sâu khi doanh thu và khối lượng giao dịch lao dốc
• Memecoin mất dần sức hút khi nhà đầu tư chuyển hướng sang ASTER và XPL