Aave V3 tránh được nợ xấu chưa thu hồi nhờ thanh lý nhanh

Một bài nghiên cứu của nhân viên Ngân hàng Canada cho thấy Aave V3 đã báo cáo 0 khoản vay không sinh lời trong năm 2024, với cơ chế thế chấp vượt mức và thanh lý tự động giúp ngăn ngừa tổn thất cho bên cho vay trên thị trường cho vay Ethereum của giao thức này.

Sử dụng dữ liệu ở cấp độ giao dịch từ ngày 27/1/2023 đến ngày 6/5/2025, nghiên cứu cho thấy các vị thế thường bị thanh lý trước khi giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới khoản nợ còn lại, qua đó giúp hạn chế tổn thất cho bên cho vay trong toàn bộ mẫu khảo sát.

Tuy nhiên, mô hình này cũng đi kèm một sự đánh đổi. Theo bài nghiên cứu, trong khi nó bảo vệ bên cho vay khỏi các khoản lỗ chưa thu hồi, nó cũng chuyển rủi ro sang người vay và làm giảm hiệu quả sử dụng vốn so với các hệ thống cho vay truyền thống.

Theo bài nghiên cứu, thiết kế của Aave V3 dựa vào các cơ chế kiểm soát rủi ro tự động thay vì thẩm định tín dụng truyền thống, yêu cầu người vay phải thế chấp nhiều hơn số tiền họ vay và thanh lý vị thế khi họ vi phạm các ngưỡng rủi ro.

Đòn bẩy lặp lại thúc đẩy nhu cầu vay

Theo bài nghiên cứu, hoạt động cho vay trên Aave V3 không chỉ được thúc đẩy bởi những người dùng tìm kiếm thanh khoản. Nghiên cứu cho thấy đòn bẩy lặp lại chiếm hơn 20% tổng khối lượng vay và 8,2% số giao dịch vay trong giai đoạn khảo sát.

Đòn bẩy lặp lại là việc liên tục vay dựa trên tài sản thế chấp, tái sử dụng tài sản vay được làm tài sản thế chấp mới rồi tiếp tục vay thêm để khuếch đại mức độ tiếp xúc rủi ro.

Nghiên cứu cho biết động lực này khiến người vay dễ tổn thương hơn khi thị trường đảo chiều. Theo bài nghiên cứu, các đợt thanh lý trên Aave V3 có xu hướng diễn ra theo từng làn sóng tập trung, với 4 tài sản chiếm 90% tổng giá trị bị thanh lý.

Đó là Wrapped Ether (WETH), Wrapped Staked Ether (wstETH), Wrapped Bitcoin (WBTC) và Wrapped eETH (weETH).

Bài nghiên cứu ước tính rằng tổn thất của người vay trong các đợt thanh lý lớn có thể rất đáng kể. Báo cáo nêu rằng phí thanh lý thường dao động từ 5% đến 10% giá trị bị thanh lý, trong khi phần lợi nhuận bị bỏ lỡ do giá phục hồi sau đó đã đẩy tổng thiệt hại lên khoảng 10% đến 30% trong một số trường hợp.

Bài nghiên cứu của nhân viên kết luận rằng dù thiết kế của Aave V3 giúp ngăn chặn nợ xấu chưa thu hồi trong mẫu dữ liệu, điều đó đạt được bằng cách khiến người vay phải chịu các khoản lỗ đột ngột khi giá tài sản thế chấp giảm mạnh.

Cointelegraph đã liên hệ với Aave để xin bình luận nhưng không nhận được phản hồi trước khi bài viết được đăng.