Bất ngờ với kết quả nghiên cứu: Gần như không có giao thức tiền điện tử nào công khai điều khoản với nhà tạo lập thị trường

Một cuộc đánh giá hơn 150 giao thức tiền điện tử lớn cho thấy việc công khai các thỏa thuận với nhà tạo lập thị trường gần như không tồn tại, bất chấp vai trò trung tâm của họ trong giao dịch token.

Nghiên cứu do công ty tư vấn tiền điện tử Novora thực hiện cho thấy chưa đến 1% các giao thức công khai bất kỳ điều khoản nào liên quan đến các nhà tạo lập thị trường. Trong toàn bộ bộ dữ liệu, chỉ có một giao thức duy nhất là nền tảng thanh khoản phi tập trung Meteora được tìm thấy là đã công khai chi tiết các thỏa thuận tạo lập thị trường của mình, dẫn nguồn từ Báo cáo Thường niên dành cho Người nắm giữ Token năm 2025 của dự án.

Nghiên cứu bao gồm các lĩnh vực hàng đầu, bao gồm các sàn giao dịch phi tập trung, nền tảng cho vay, hợp đồng tương lai vĩnh cửu, mạng lưới lớp 1 và lớp 2, cầu nối và token của các sàn giao dịch tập trung, với các giao thức có quy mô từ khoảng 40 triệu đô la đến 45 tỷ đô la định giá pha loãng hoàn toàn.

Novora cho biết các giao thức đã được đánh giá bằng một khung minh bạch nhị phân bao gồm các thực hành công bố thông tin và phạm vi dữ liệu của bên thứ ba, với các bước kiểm tra đối chiếu với các nguồn công khai bao gồm Artemis, Token Terminal, Dune, DefiLlama và Blockworks Research.

“Đây là lỗ hổng minh bạch hệ quả nhất trong ngành,” nhà sáng lập Novora Connor King viết trên X, nói rằng những thỏa thuận quan trọng như vậy thường xuyên được công khai trong các thị trường truyền thống. “Trong thế giới tiền điện tử, mọi người tham gia thị trường đều hoạt động mà không có thông tin này,” ông nói thêm.

Lỗ hổng báo cáo nhà đầu tư của tiền điện tử

Kết quả này chỉ ra một lỗ hổng quan hệ nhà đầu tư (IR) rộng lớn hơn trong ngành tiền điện tử. Novora cho biết 91% các giao thức mà họ xem xét đã tạo ra doanh thu có thể theo dõi được, nhưng chỉ 18% công bố các bản cập nhật hàng quý và chỉ 8% phát hành báo cáo cho người nắm giữ token, điều này cho thấy dữ liệu tồn tại nhưng hiếm khi được đóng gói thành các thông tin liên lạc có cấu trúc cho nhà đầu tư.

Đồng thời, cơ sở hạ tầng phân tích của bên thứ ba đã trưởng thành, với tỷ lệ bao phủ vượt quá 85% trên các nền tảng chính, cho thấy dữ liệu cơ bản có thể truy cập rộng rãi nhưng hiếm khi được chính thức hóa trong các báo cáo.

Các phân tích theo cấp độ lĩnh vực cho thấy sự minh bạch không đồng đều. Các giao thức hợp đồng tương lai vĩnh cửu và các sàn giao dịch phi tập trung có xu hướng dẫn đầu về việc công khai và cơ chế tích lũy giá trị, trong khi các dự án L1 và cơ sở hạ tầng tụt hậu bất chấp vốn hóa thị trường lớn hơn.

Các thỏa thuận với nhà tạo lập thị trường bị giám sát chặt chẽ

Các thỏa thuận không minh bạch với nhà tạo lập thị trường từ lâu đã gây ra sự giám sát chặt chẽ trong ngành tiền điện tử, đặc biệt là xung quanh các cấu trúc cho vay token mà những người chỉ trích cho rằng có thể tạo ra động lực để bán tháo các token đã vay vào thị trường. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) thậm chí trước đây đã cáo buộc các công ty được gọi là nhà tạo lập thị trường tiền điện tử về hành vi thao túng giá.

Một số thỏa thuận với nhà tạo lập thị trường có cấu trúc kém và có thể nhanh chóng trở nên gây hại. Một thỏa thuận được sử dụng rộng rãi, “mô hình quyền chọn vay”, liên quan đến việc các dự án cho các nhà tạo lập thị trường vay token, sau đó họ triển khai chúng để cung cấp thanh khoản và hoạt động giao dịch, thường gắn liền với các thỏa thuận niêm yết.

Trong thực tế, những người chỉ trích cho rằng cấu trúc này có thể tạo ra động lực mạnh mẽ để bán các token đã vay vào thị trường, gây ra sự sụt giảm giá có lợi cho nhà tạo lập thị trường trong khi để lại cho các dự án giai đoạn đầu tình trạng thanh khoản yếu và hiệu suất token bị tổn hại.