DTCC được SEC chấp thuận triển khai thí điểm token hóa tài sản

Depository Trust Company (DTC) – đơn vị hạ tầng cốt lõi của thị trường tài chính Mỹ chuyên thanh toán và lưu ký giao dịch chứng khoán – cho biết Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã đưa ra chấp thuận không chính thức, cho phép công ty tiến hành dịch vụ token hóa đối với một số tài sản hiện đang được DTC lưu ký mà không đối mặt với nguy cơ bị xử lý cưỡng chế.

Theo thư phản hồi của SEC, chương trình được phép triển khai trong khuôn khổ giới hạn về thời gian, phạm vi và nghĩa vụ báo cáo định kỳ, đồng thời vẫn duy trì chứng khoán gốc trên hệ thống lưu ký truyền thống của DTC. Điều này cho phép DTC cung cấp Dịch vụ Token hóa DTCC trong môi trường vận hành thực tế có kiểm soát, tuân thủ đầy đủ luật và quy định chứng khoán liên bang. DTC dự kiến bắt đầu triển khai rộng rãi vào nửa cuối năm 2026.

SEC chấp thuận thí điểm token hóa với điều kiện nghiêm ngặt

Trong phản hồi ngày 11/12, đội ngũ chuyên viên của SEC cho biết họ sẽ không khuyến nghị thực hiện biện pháp cưỡng chế đối với DTC liên quan đến việc vận hành phiên bản “Preliminary Base Version” của dịch vụ token hóa. Quyết định này dựa trên các quy định như Reg SCI, Điều 19(b) của Đạo luật Chứng khoán và các quy tắc 19b-4, 17Ad-22(e), 17Ad-25(i) và (j).

SEC nhấn mạnh quan điểm này chỉ dựa trên các tình tiết được trình bày, không cấu thành kết luận pháp lý, và có thể bị sửa đổi hoặc thu hồi trong tương lai.

Về mặt cấu trúc, mô hình token hóa của DTC được xem là một phương thức ghi nhận thay thế cho “quyền hưởng chứng khoán” của thành viên tham gia, thay vì thay đổi chủ sở hữu đăng ký, mô hình người được chỉ định hay nền tảng pháp lý của hệ thống chứng khoán nắm giữ gián tiếp.

Theo đó, chứng khoán vẫn được đăng ký dưới tên Cede & Co. Thành viên DTC nếu lựa chọn tham gia có thể yêu cầu DTC thể hiện quyền hưởng của mình thông qua token được lưu giữ trong ví blockchain đã đăng ký.

Cách thức vận hành mô hình token hóa của DTC

Trong quy trình vận hành, DTC sẽ ghi giảm quyền hưởng chứng khoán của thành viên trên tài khoản ghi sổ truyền thống, sau đó ghi nhận số chứng khoán tương ứng vào một “Tài khoản tổng hợp kỹ thuật số” trên sổ cái tập trung của DTC. Tiếp theo, DTC sẽ phát hành và chuyển token đại diện cho quyền hưởng đó vào ví blockchain đã đăng ký của thành viên.

Token chỉ được phép chuyển giữa các ví đã được đăng ký và cho phép trước. DTC vẫn duy trì khả năng giám sát đầy đủ mọi luồng di chuyển của token.

Hệ thống hỗ trợ bao gồm LedgerScan – một công cụ theo dõi ngoài chuỗi để quét các blockchain nền tảng và tạo hồ sơ mà DTC coi là sổ sách, dữ liệu chính thức cho các quyền hưởng đã token hóa. Một hệ thống riêng mang tên Factory sẽ đảm nhiệm việc phát hành và phân phối token.

Đáng chú ý, thành viên nắm giữ token có thể chuyển token trực tiếp sang ví đã đăng ký của một thành viên khác mà không cần DTC xử lý giao dịch đó trên sổ cái tập trung của mình.

Quy trình ngược lại – giải token hóa – cũng được mô tả rõ: DTC sẽ hủy token và hoàn trả quyền hưởng chứng khoán về tài khoản DTC tiêu chuẩn của thành viên.

Phạm vi, kiểm soát rủi ro và lộ trình triển khai

Theo thư của SEC, phiên bản thí điểm được giới hạn bởi các thông số chính:

– Đối tượng tham gia: các thành viên DTC tham gia trên cơ sở tự nguyện; một số nhóm bị loại trừ tạm thời do các vấn đề liên quan đến khấu trừ thuế, báo cáo và thống kê dòng vốn quốc tế.

– Chứng khoán đủ điều kiện: cổ phiếu thuộc chỉ số Russell 1000 (giai đoạn đầu), trái phiếu và tín phiếu Kho bạc Mỹ, cùng các ETF chỉ số lớn như S&P 500 và Nasdaq-100.

– Phạm vi chuyển token: chỉ giữa các ví đã đăng ký; DTC thực hiện sàng lọc tuân thủ OFAC và yêu cầu giao thức token hóa có khả năng kiểm soát phân phối và đảo ngược giao dịch (ví dụ ERC-3643).

– Kiểm soát rủi ro: token không có giá trị tài sản đảm bảo và không được sử dụng cho tính toán hạn mức ghi nợ ròng hay giám sát tài sản thế chấp; thanh toán giao dịch theo cơ chế giao-hàng-đối-tiền diễn ra ngoài hệ thống DTC.

– Giám sát: báo cáo hàng quý cho SEC về số lượng thành viên tham gia, số token và giá trị, các giao dịch chuyển nhượng, danh sách blockchain được chấp thuận hoặc từ chối, sự cố kỹ thuật và các can thiệp đặc biệt nếu có.

– Thời gian: thử nghiệm khái niệm vào mùa thu 2025, thí điểm giới hạn với một số thành viên đầu 2026, triển khai rộng hơn vào nửa cuối 2026. Quan điểm “không hành động” của SEC sẽ tự động hết hiệu lực sau ba năm kể từ khi ra mắt nếu không có gia hạn.

SEC phát tín hiệu thận trọng trong tiến trình số hóa thị trường

DTCC cho biết thư “không hành động” này là một bước đi trong lộ trình dài hạn hướng tới hạ tầng thị trường tài chính số hóa. CEO DTCC Frank La Salla nhận định token hóa có thể mở ra khả năng luân chuyển tài sản thế chấp linh hoạt hơn, mô hình giao dịch mới, truy cập 24/7 và tài sản có thể lập trình, đồng thời cảm ơn SEC vì đã cho phép triển khai trong khuôn khổ kiểm soát rõ ràng.

DTC hiện là một tổ chức thanh toán bù trừ đã đăng ký và là hạ tầng thị trường tài chính mang tính hệ thống, đang lưu ký hơn 100.000.000.000.000 USD giá trị chứng khoán và xử lý hàng trăm triệu giao dịch mỗi năm.

SEC nhấn mạnh lập trường của họ chỉ liên quan đến vấn đề cưỡng chế, không phải phê duyệt pháp lý toàn diện, và không loại trừ việc áp dụng các luật khác hoặc quy định của các tổ chức tự quản.

Sau giai đoạn sơ bộ, DTC cho biết có thể xem xét mở rộng phạm vi chứng khoán đủ điều kiện, cho phép token mang giá trị tài sản đảm bảo hoặc giá trị thanh toán, cũng như thử nghiệm phân phối quyền lợi doanh nghiệp thông qua stablecoin hoặc tiền gửi token hóa. Mọi bước mở rộng đều phải tiếp tục trao đổi và được SEC xem xét trước khi triển khai.

Trong bối cảnh thị trường Mỹ ngày càng quan tâm đến token hóa với các ước tính quy mô lên tới hàng chục nghìn tỷ USD, động thái lần này của SEC cho thấy cách tiếp cận thận trọng, triển khai từng bước, với giám sát chặt chẽ và phạm vi được kiểm soát rõ ràng.