Nhà đầu tư crypto đang áp dụng chiến lược lâu đời của Phố Wall: CEO Bitwise

Thị trường crypto đã trưởng thành vượt bậc trong hơn một thập kỷ qua, chuyển mình từ một cộng đồng nhỏ mang tính thử nghiệm trở thành một hệ sinh thái được chấp nhận rộng rãi trên cả Phố Wall lẫn đời sống phổ thông, với sự ra đời của các quỹ ETF và thậm chí là sự tham gia của các quốc gia có chủ quyền.

Tuy nhiên, bất chấp sự phát triển mạnh mẽ đó, phần lớn nhà đầu tư trên toàn cầu vẫn đang phụ thuộc vào một chỉ số duy nhất – vốn hóa thị trường (market capitalization). Chỉ số này đơn giản là phép nhân giữa tổng nguồn cung và giá hiện tại của một đồng coin, cung cấp bức tranh tổng quan về giá trị của từng tài sản trên thị trường.

Nhà đầu tư tổ chức chuyển hướng từ “đo kích thước” sang “chọn cổ phiếu”

Trong nhiều năm, các tổ chức tài chính lớn cũng đánh giá toàn bộ thị trường tiền điện tử thông qua lăng kính Bitcoin – xem đây như “vàng kỹ thuật số”. Tuy nhiên, theo ông Hunter Horsley, Giám đốc điều hành của Bitwise Investments (đơn vị đang quản lý hơn 15 tỷ USD tài sản), quan điểm đó đang thay đổi nhanh chóng.

“Trước đây, giới tổ chức xem toàn bộ thị trường crypto giống như Bitcoin, đưa ra quyết định dựa trên vốn hóa. Nhưng giờ đây họ bắt đầu nhận ra sự đa dạng của thị trường này – tương tự thị trường chứng khoán, nơi mỗi dự án có mô hình và giá trị riêng.”

Theo ông, xu hướng đầu tư hiện nay đang dịch chuyển từ cách tiếp cận dựa trên quy mô (size-based) sang chiến lược “chọn cổ phiếu” (stock-picking) – tập trung vào những tài sản có nền tảng vững chắc, tiềm năng tăng trưởng và giá trị nội tại rõ ràng.

Chiến lược này tương tự cách các quỹ đầu tư cổ phiếu truyền thống lựa chọn từng mã cổ phiếu dựa trên sức khỏe tài chính, vị thế ngành và khả năng sinh lời, thay vì chỉ bám theo chỉ số thị trường như các quỹ thụ động (index funds).

Mở rộng danh mục vượt ngoài Bitcoin

Khi được hỏi về khó khăn trong việc thuyết phục tổ chức đầu tư vào tài sản ngoài Bitcoin, Horsley thừa nhận rằng “Bitcoin dễ hiểu hơn vì được xem như vàng kỹ thuật số,” trong khi các blockchain hợp đồng thông minh như Ethereum và Solana lại phức tạp hơn với các cơ chế staking, yield, và quy định khác nhau.

Tuy nhiên, điều đó đang thay đổi nhanh chóng. Số lượng ETF mới ra mắt trong năm nay tập trung vào các tài sản thay thế, thậm chí cả những đồng meme như DOGE, là minh chứng cho sự mở rộng đó.

Gần đây, Bitwise cũng đã nộp hồ sơ S-1 lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) để ra mắt ETF giao ngay dựa trên token AVAX của Avalanche.

Chiến lược đầu tư mới phù hợp bối cảnh vĩ mô

Nếu năm 2020 chứng kiến “mọi tài sản đều tăng” nhờ lãi suất gần 0% và lạm phát thấp, thì hiện tại tình hình đã thay đổi hoàn toàn.

Lãi suất Mỹ duy trì quanh 4%, lợi suất trái phiếu tương đương, trong khi lạm phát vẫn cao. Trong môi trường này, chỉ những tài sản kỹ thuật số có nền tảng vững chắc mới có khả năng vượt trội — giống như các cổ phiếu được lựa chọn kỹ càng.

Các chuyên gia như Mohamed El-Erian và Russel Napier đều cho rằng thời kỳ “áp chế tài chính” (financial repression) và “thống trị tài khóa” (fiscal dominance) hiện nay đòi hỏi chiến lược đầu tư chủ động và linh hoạt — tức là chọn lọc tài sản thay vì đầu tư toàn thị trường.

Bitcoin: “Kho lưu trữ giá trị” hay “mạng lưới thanh toán”?

Kể từ khi các tổ chức và doanh nghiệp bắt đầu nắm giữ Bitcoin, cuộc tranh luận lớn nổ ra xoay quanh việc liệu Bitcoin nên được coi là kho lưu trữ giá trị (store of value) hay mạng lưới thanh toán (payment network).

Dữ liệu on-chain cho thấy hoạt động giao dịch chậm lại đáng kể dù giá đạt mức cao kỷ lục, khiến một số chuyên gia nhận định “Bitcoin đang ở đỉnh giá nhưng các block lại trống rỗng”.

Điều này đặc biệt đáng lo ngại với các thợ đào, khi phần thưởng khối giảm một nửa mỗi bốn năm. Họ có thể mong muốn Bitcoin tiến hóa thành mạng thanh toán để bù đắp doanh thu phí giao dịch, thay vì chỉ là tài sản lưu trữ.

Horsley cho rằng hai vai trò này hoàn toàn có thể song hành – nhưng không thể cùng lúc:

“Hiện tại, Bitcoin đang được chấp nhận rộng rãi như một tài sản lưu trữ giá trị. Khi chính phủ và doanh nghiệp nắm giữ nó như tài sản chiến lược, bước tiếp theo tự nhiên sẽ là sử dụng nó cho thanh toán,” ông nói.

“Tuy nhiên, muốn được dùng làm phương tiện thanh toán, trước hết Bitcoin phải được công nhận và tin tưởng về giá trị. Không ai muốn dùng một tài sản để thanh toán nếu họ chưa thống nhất về giá trị của nó.”

Ông cũng bày tỏ sự lạc quan về các nỗ lực mở rộng khả năng thanh toán như Lightning Network và dự án Lightspark của David Marcus, giúp giao dịch Bitcoin nhanh và rẻ hơn.

Chu kỳ mới của Bitcoin

Cuối cùng, Horsley đề cập đến chu kỳ bốn năm của Bitcoin, thường gắn liền với sự kiện halving. Lịch sử cho thấy thị trường tăng giá thường đạt đỉnh khoảng 16–18 tháng sau mỗi lần halving.

Với đợt halving gần nhất diễn ra vào tháng 4/2024, điều này có thể đồng nghĩa với khả năng xuất hiện chu kỳ giảm trong năm tới.

Tuy nhiên, Horsley nhận định rằng nếu có “gấu”, mức điều chỉnh cũng sẽ nhẹ hơn trước kia — bởi thị trường hiện nay đã trưởng thành và ít rủi ro sụp đổ dây chuyền như thời điểm các cú sốc từ Terra, 3AC hay FTX trong năm 2022.

Ông kết luận: “Thị trường crypto đã phát triển đáng kể. Biến động giá Bitcoin đang giảm dần, phản ánh sự trưởng thành và ổn định tương tự Phố Wall.”

• CEO Bitwise: Solana sẽ là mạng lưới stablecoin được Phố Wall ưa chuộng
• CEO Bitwise: Solana có thể có lợi thế hơn Ethereum trong việc ETF staking