Michael Saylor tiếp tục mua Bitcoin nhưng vì sao giá vẫn đứng yên?

Strategy (MSTR), công ty đại chúng nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới, hôm thứ Hai cho biết đã mua thêm 4.871 BTC với giá 330 triệu USD, đánh dấu một trong những thương vụ mua vào lớn nhất của năm 2026.

Thế nhưng, một câu hỏi lặp đi lặp lại vẫn còn đó: vì sao những thương vụ mua lớn như vậy lại không thể kéo giá thị trường đi lên? Trên thực tế, giá Bitcoin thường còn giảm vào thời điểm các thông báo mua vào này được công bố.

Điều cần biết

Câu trả lời nằm ở cách hiểu dòng tiền thị trường. Theo dữ liệu từ Checkonchain, nhu cầu từ MSTR hiện chỉ chiếm khoảng 7% tổng dòng tiền vào gộp, và tăng lên khoảng 9% nếu tính theo dòng tiền ròng. Dòng tiền gộp chỉ phản ánh nhu cầu mua mới đi vào thị trường, trong khi dòng tiền ròng tính cả mua lẫn bán, qua đó cho thấy rõ hơn áp lực tổng thể. Dù Strategy vẫn là một bên mua đều đặn, tác động của họ tương đối nhỏ so với các lực lượng thị trường rộng lớn hơn.

Trong lịch sử, ảnh hưởng của công ty này từng lớn hơn nhiều. Nhu cầu từ MSTR từng đạt đỉnh trên 15 tỷ USD vào tháng 11/2024, trùng với mức đỉnh lịch sử của cổ phiếu công ty và giá Bitcoin vượt 100.000 USD. Kể từ đó, hoạt động đã trở lại vùng 1 tỷ đến 4 tỷ USD, với nhu cầu hiện tại khoảng 2,8 tỷ USD trong 30 ngày qua.

Lực lượng chi phối hiện nay là các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn (LTH) — tức các đồng coin đã được giữ hơn 155 ngày — đang tạo ra thay đổi nguồn cung khoảng 28,5 tỷ USD. Một nhánh quan trọng là nguồn cung “hồi sinh” hơn 1 năm tuổi — tức các đồng coin cũ di chuyển lên on-chain trong 30 ngày qua — với quy mô khoảng 9 tỷ USD.

Ở một diễn biến khác, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận khoảng 1 tỷ USD dòng tiền vào trong 30 ngày qua, trong khi lượng phát hành từ thợ đào, ở mức 450 BTC mỗi ngày, tạo ra áp lực nguồn cung khoảng 880 triệu USD mỗi tháng.

Quan trọng hơn, vốn vẫn đang rời khỏi thị trường. Realized cap của Bitcoin đã giảm 29 tỷ USD kể từ tháng 2 trong khung 30 ngày, trong khi open interest của IBIT thuộc BlackRock giảm hơn 4 tỷ USD. Gộp lại, các dòng vốn rút ra này lớn hơn rất nhiều so với nhu cầu từ MSTR.

Strategy có thể mua quyết liệt, nhưng họ đang bị lấn át bởi những lực lớn hơn đang phân phối nguồn cung và kéo vốn ra khỏi hệ thống.