Hậu Ethereum Merge: Phần thưởng của thợ đào đi đâu?

Với các điều kiện kinh tế vĩ mô quyết định tâm lý thị trường tổng thể và hành động giá, hầu như không có thay đổi kể từ khi Ethereum chuyển sang cơ chế đồng thuận Proof-of-Stake (PoS). Giá ETH đã giảm 14,4% kể từ The Merge trong khi sức mạnh của đô la Mỹ tăng mạnh.

Hiệu suất giá ETH và USD | Nguồn: IntoTheBlock

Tuy nhiên, về cơ bản, The Merge dẫn đến những thay đổi đáng kể đối với nền kinh tế token của ETH. Như đã biết, thay đổi từ Proof-of-Work (PoW) sang PoS có nghĩa là không còn cần đến thợ đào từng được khuyến khích xây dựng và xác thực block cho mainnet Ethereum.

Thay vào đó, các trình xác thực đã stake ETH để bảo mật mạng sẽ xác thực các block trên chain. Nói tóm lại, sự thay đổi này giảm gần 95% lượng phát hành ETH trên mỗi block. Trang web Ultrasound Money theo dõi thống kê về lượng phát hành ETH hiện tại so với Ethereum PoW.

Nguồn cung kể từ The Merge tính đến ngày 21/9/2022 | Nguồn: Ultrasound Money

Biểu đồ trên cho thấy lạm phát ETH giảm đáng kể, có nghĩa là sẽ có ít ETH hơn. Theo đó, nhu cầu tăng trong tương lai có thể gây ra biến động giá đáng kể. Ngoài ra, cơ chế đốt một phần phí gas trị giá 16 gwei trong mỗi giao dịch sẽ giúp nguồn cung ETH trở nên giảm phát.

Staking ETH là tiêu chuẩn mới

Đầu năm nay, các cuộc trò chuyện về rủi ro staking ETH và giá trị của staked ETH thanh khoản như stETH xuất hiện ở khắp mọi nơi. Kể từ khi triển khai The Merge thành công, có vẻ như nhiều mối bận tâm trong số này đã tan biến. Bằng chứng là giá ETH và stETH hội tụ gần đây như được thấy bên dưới, cho thấy cả hai phải có giá trị kinh tế ngang nhau.

Tiến triển giá của ETH và wETH | Nguồn: IntoTheBlock

Tiêu chuẩn mới dường như coi ETH có thể hoán đổi với các staked ETH thanh khoản. StETH của Lido trở nên nổi bật và các lựa chọn thay thế khác như rETH của Rocketpool đã và đang đạt được sức hút như những cách để nhận phần thưởng staking trong khi vẫn có thể sử dụng tài sản ở nơi khác (chẳng hạn như DeFi). Như đã thấy trong biểu đồ bên dưới, nhu cầu staking ETH luôn có xu hướng tăng lên và mạnh hơn nữa sau The Merge.

Số lượng người gửi staking ETH | Nguồn: IntoTheBlock

Cùng với số lượng ETH tăng lên, số lượng địa chỉ staking ETH cũng bắt đầu tăng mạnh sau The Merge. Điều này rất quan trọng vì gia tăng staked ETH là do tác động của lãi kép, nhưng các địa chỉ mới cho thấy người gửi tiền mới đang tham gia vào việc bảo mật chain và nhận phần thưởng.

Phần thưởng staking thay cho phần thưởng khai thác

Như đã đề cập ở trên, không có phần thưởng của thợ đào đồng nghĩa với lượng phát hành giảm đáng kể. Tuy nhiên, phần thưởng vẫn đang được phân phối với số lượng nhỏ hơn cho các staker ETH. Các node trình xác thực đề xuất và xác thực block mới sẽ nhận được phần thưởng cho mỗi block mà họ thêm thành công vào chain. Sau đó, những phần thưởng này được phân phối cho các staker ETH riêng lẻ ủy thác ETH cho trình xác thực.

Trong khi những phần thưởng này ít hơn (hiện tại là 4,6% APY) so với lượng phát hành cho thợ đào, chi phí để có được những phần thưởng này là rất nhỏ so với chi phí thiết lập hoạt động khai thác.

Điều này giúp cho các cá nhân bán lẻ cũng như tổ chức tham gia vào quá trình và nhận phần thưởng dễ dàng hơn. Phương pháp alpha hiện tại để nhận được phần thưởng staking tốt nhất là tìm trình xác thực đang muốn tăng phần thưởng bằng các phương pháp trích xuất tối đa giá trị (MEV). Điều này được thực hiện thông qua các chương trình như sản phẩm Flashbots MEV-Boost hoặc phương pháp MEV riêng tư.

Trình xác thực sử dụng MEV có lợi suất hiện tại cao hơn so với 4,6% APY được cung cấp bằng cách staking. Ví dụ, theo một tweet chính thức, Lido sử dụng MEV để tăng APY của họ lên ~5,5%. Biểu đồ dưới đây nêu bật việc các staker Lido được hưởng lợi rất nhiều từ việc chuyển đổi sang chain đồng thuận PoS.

APY staking trên Lido | Nguồn: IntoTheBlock, Lido Dune Analytics

Lido không phải là nhóm duy nhất được hưởng lợi từ phần thưởng staking tăng cường. Một bản tóm tắt gần đây của Elias Simos phân tích phần thưởng block trong tuần trước cho thấy các trình xác thực sử dụng một trong số các phương pháp MEV tăng phần thưởng nhận được trung bình gấp 2 lần so với trình xác thực đề xuất block không sử dụng.

Chênh lệch phần thưởng block và lợi suất dành cho staker có thể sẽ giảm dần theo thời gian khi ngày càng nhiều trình xác thực chấp nhận các block tăng cường MEV để nhận được phần thưởng cao hơn. Mặc dù rất có thể phần thưởng sẽ giảm xuống, nhưng staker vẫn sẽ có lợi về APY nếu họ stake với trình xác thực sử dụng MEV.

Về tương lai của Ethereum

Trong ngắn hạn, mặc dù có vẻ sẽ biến động đáng kể đối với tất cả các tài sản rủi ro do nền kinh tế toàn cầu và tình hình địa chính trị bất ổn, nhưng đó là một thời điểm thú vị nếu bạn là một fan hâm mộ của Ethereum. The Merge là một bản cập nhật đáng kinh ngạc và thể hiện kỹ năng đặc biệt của các nhà phát triển đóng góp vào code và tầm nhìn của Ethereum.

Ngoài ra, các staker ETH đang có APY cao hơn khi các trình xác thực kết hợp nhiều luồng doanh thu khác vào phần thưởng mà họ trả cho staker. Cuối cùng, chúng ta vẫn chưa thể phát hiện hoàn toàn tiềm năng của việc giảm nguồn cung ETH thực sự sẽ ngụ ý gì. Khi hoạt động bắt đầu tăng trở lại trên mainnet và giá gas leo thang, chúng ta có thể thấy ETH trở nên giảm phát. Những cú sốc về sự khan hiếm này sẽ mang lại động lực mới cho thị trường, đẩy giá ETH nhanh chóng tăng lên.

Tham gia Telegram của Tạp Chí Bitcoin để theo dõi tin tức và bình luận về bài viết này: https://t.me/tapchibitcoinvn

• Bitcoin trong 365 ngày qua tiết lộ điều gì?
• Ethereum sau The Merge đã trở nên lỗi thời?
• Nghiên cứu: ETH đang lạm phát hay giảm phát sau The Merge?

Minh Anh

Theo Cryptoslate