Giao dịch 24/7 có thể chặn săn stop loss sau giờ của broker

Nếu tiếng chuông đóng cửa từ lâu đã là một mô hình kinh doanh, thì giao dịch 24/7 là nỗ lực phá vỡ mô hình đó. Khi NYSE, Nasdaq, CME và Cboe chạy đua đưa giao dịch suốt ngày đêm vào thực tế, câu hỏi đặt ra là ai sẽ được lợi và ai có thể chịu thiệt.

Câu trả lời khá đơn giản, Mati Greenspan, Giám đốc điều hành kiêm nhà sáng lập Quantum Economics, nói với CoinDesk: “Những người thua lớn nhất trong giao dịch cổ phiếu 24/7 sẽ không phải là trader: họ sẽ được hưởng lợi rất lớn. Đó sẽ là các trung gian, những bên từ lâu đã kiếm tiền khi trader không thể giao dịch.”

Greenspan, vốn cũng là một nhà phân tích thị trường, cho rằng khi thị trường mở cửa trở lại sau một biến động lớn, “một nhóm nhỏ công ty sẽ quyết định mức giá có thể giao dịch đầu tiên. Thông thường, họ sẽ dùng một mức giá mà rõ ràng kích hoạt stop loss của khách hàng, buộc họ đóng vị thế trong thua lỗ và tạo lợi nhuận cho broker, vốn thực chất đang giao dịch ngược lại với khách hàng.”

Khi được hỏi liệu các broker có phối hợp với nhau về giá trong thời gian thị trường đóng cửa hay không, ông trả lời thẳng thắn: “Có, thao túng một cách trắng trợn.”

“Họ gần như được quyền kiểm soát giá, thường có hàng giờ để sắp xếp,” ông nói. “Thường là đi săn stop loss. Khi có tin tức lớn vào cuối tuần, bên trong cuộc chơi thường tận dụng khoảng trống ở phiên mở cửa.”

Lời bình luận của Greenspan xuất hiện trong bối cảnh một số sàn giao dịch lớn tại Mỹ đang tìm cách triển khai giao dịch 24 giờ mỗi ngày, 7 ngày mỗi tuần. NYSE cho biết họ đang xin phê duyệt từ SEC để giao dịch 24/7. Nasdaq đã công bố kế hoạch tương tự vào tháng 12. CME dự kiến triển khai giao dịch tương lai tiền mã hóa 24 giờ trong năm 2026, nếu được chấp thuận, còn Cboe gần đây đã mở rộng giao dịch quyền chọn chỉ số Mỹ sang 24/5.

“Lý do để phủ nhận”

Cho dù các nhận xét của Greenspan có thể bị xem là mang tính buộc tội, cũng không khó hiểu vì sao những thực hành như vậy lại có thể phổ biến ở thị trường ngoài giờ. Khi phiên giao dịch bình thường kết thúc lúc 4 giờ chiều ET, thanh khoản mỏng có thể khiến giá dễ bị tác động hơn.

“Sau tiếng chuông đóng cửa lúc 4 giờ chiều, bạn đơn giản là không còn thanh khoản như trước,” Joe Dente, một floor broker tại Sở giao dịch Chứng khoán New York, nói. “Mọi người đã về nhà và thanh khoản không còn đó, vì vậy bạn sẽ thấy chênh lệch giá rộng hơn.”

Theo ông, spread rộng hơn và sổ lệnh mỏng hơn tạo ra một môi trường mà các biến động giá có thể bị phóng đại so với phiên chính.

Nghiên cứu học thuật cũng ủng hộ quan điểm rằng các phiên giao dịch kéo dài có cấu trúc rất khác so với giờ giao dịch lõi. Một nghiên cứu được trích dẫn rộng rãi của Đại học Berkeley và Đại học Rochester cho thấy việc khám phá giá ngoài giờ “kém hiệu quả hơn nhiều”, do khối lượng thấp và thanh khoản mỏng làm chậm tốc độ thông tin được phản ánh vào giá.

Khi được hỏi liệu sự thao túng có đang xảy ra trong các giai đoạn đó hay không, Dente cho rằng điều đó “có thể”, nhưng ông cũng chỉ ra rằng “việc giao dịch 24 giờ sẽ khiến mọi thứ dễ rơi vào thao túng hơn”, ám chỉ những điều kiện vốn đã thấy ở thị trường ngoài giờ.

Greenspan, trong khi đó, lưu ý rằng những thực hành bị cáo buộc này “không hề minh bạch, nên họ [các broker có thể tham gia vào những hành vi như vậy] thường giữ được một mức phủ nhận hợp lý.”

Đây là lúc ranh giới giữa thao túng thực sự và việc chứng minh rằng hành vi đó đã xảy ra bắt đầu trở nên mờ nhạt.

Một nghiên cứu SSRN được trích dẫn rộng rãi về thao túng giá mở cửa cho thấy các broker có thể tác động đến giá trong phiên đấu giá pre-open bằng cách đặt rồi hủy các lệnh lớn, tạm thời đẩy cổ phiếu lệch khỏi giá trị cơ bản trước khi thanh khoản rộng hơn quay trở lại.

Nghiên cứu phát hiện rằng kiểu thao túng này có thể tạo ra mức giá mở cửa méo mó rồi sau đó được điều chỉnh lại khi thị trường vận hành bình thường, khiến nhà đầu tư mua ở mức giá bị thổi lên chịu thua lỗ. Vì những méo mó này xảy ra trước khi khối lượng giao dịch bình thường quay lại, các biến động giá tạo ra có thể trông không khác gì biến động thị trường thông thường.

Vẫn có một broker khác, quen thuộc với thực tế giao dịch qua đêm và yêu cầu giấu tên vì không được phép phát biểu công khai, nói rằng thanh khoản qua đêm mỏng đôi khi có thể khiến các chiến lược phối hợp dễ tác động đến giá hơn, đặc biệt ở những cổ phiếu ít được giao dịch.

Và đây không chỉ là giai thoại.

Cuối năm 2025, SEC đã dàn xếp các cáo buộc liên quan đến một âm mưu spoofing kéo dài nhiều năm, trong đó các lệnh giả mạo được dùng để đẩy giá trong các chứng khoán thanh khoản thấp. Cơ quan quản lý cũng phạt Velox Clearing 1,3 triệu USD vì không phát hiện hành vi “layering” và “spoofing” trong các cổ phiếu biến động mạnh.

Trong báo cáo giám sát quy định thường niên 2026, FINRA cũng cho biết một số công ty đã “không duy trì được hệ thống giám sát và kiểm soát được thiết kế hợp lý, bao gồm cả việc nhận diện và báo cáo các hoạt động có khả năng mang tính thao túng được thực hiện trong giao dịch ngoài giờ.”

Cuộc thắng cho nhà đầu tư nhỏ lẻ?

Dù khó định lượng mức độ phổ biến của những cáo buộc này, một điều chắc chắn là: nếu giao dịch chuyển sang 24/7, người thắng cuối cùng sẽ là trader, đặc biệt là trader nhỏ lẻ.

Trong các thị trường điện tử ngày nay, những người phản ứng nhanh nhất với tin tức thị trường có lợi thế mang tính cấu trúc.

“Luôn có lợi thế cho bất kỳ ai có máy tính nhanh nhất và lập trình tốt nhất,” Dente nói, đồng thời lưu ý rằng các thuật toán có thể phản ứng với tin tức và lệnh “trong một phần tỷ giây.” Với nhà đầu tư cá nhân, ông nói thêm, việc theo kịp tốc độ đó là rất khó. “Một con người làm sao theo kịp điều đó?”

Và việc phản ứng với các sự kiện này còn khó hơn với nhà đầu tư nhỏ khi thị trường đóng cửa, khiến nhóm trader nhỏ lẻ hoặc quy mô nhỏ rơi vào thế bất lợi rất lớn.

Pranav Ramesh, Trưởng bộ phận nghiên cứu định lượng cho quyền chọn tại Nasdaq và đồng sáng lập Leadpoet, cho rằng thị trường mỏng có thể khuếch đại những rủi ro đó.

“Sự phối hợp giữa các broker thường có thể xuất hiện dưới dạng sự đồng thuận toàn ngành về định tuyến và thực thi, đặc biệt khi một phần lớn dòng lệnh bán lẻ rơi vào tay một số ít wholesaler,” ông nói. “Ngoài giờ giao dịch chính, việc giám sát có thể khó hơn vì thị trường mỏng hơn và có ít điểm tham chiếu trực tiếp hơn để nhà đầu tư đánh giá chất lượng thực thi,” Ramesh nói trong tư cách cá nhân.

Các nguồn tin quen thuộc với định tuyến lệnh của broker và thực hành thanh khoản nói với CoinDesk rằng quyền định giá trong các phiên mỏng là có thật, đặc biệt khi tin tức lớn xuất hiện trong lúc thị trường đóng cửa. Theo những nguồn này, việc phối hợp quanh định tuyến, spread và thực thi trong các khoảng trống giao dịch kéo dài từ lâu đã dễ hơn, chính vì nhà đầu tư bán lẻ không thể tham gia.

Đây chính là điều mà giao dịch 24/7 sẽ giải quyết cho trader, theo Greenspan, người cho rằng thị trường 24/7 sẽ làm suy yếu lợi thế của các công ty fintech bằng cách xóa bỏ khoảng trống cuối tuần.

Xung đột ở Trung Đông gần đây là một ví dụ điển hình cho thấy điều này có thể mở ra nhiều cơ hội giao dịch hơn khi thị trường truyền thống đóng cửa. Sàn giao dịch phi tập trung Hyperliquid, vốn hoạt động trên blockchain 24/7, đã chứng kiến sự quan tâm gia tăng từ các trader đặt cược vào tài sản tài chính truyền thống, bao gồm dầu và vàng, vào cuối tuần, khi các sàn truyền thống đóng cửa.

Nó đã trở nên phổ biến đến mức khối lượng giao dịch phái sinh theo tuần trên nền tảng này vượt 50 tỷ USD, trong khi doanh thu 24 giờ của nó đạt 1,6 triệu USD, vượt doanh thu của toàn bộ blockchain Bitcoin. Nền tảng này gần đây cũng đã bổ sung hợp đồng perpetual của chỉ số S&P 500.

Không cần phải nói, các sàn giao dịch lớn cũng sẽ nhiều khả năng hưởng lợi từ phí giao dịch nếu họ mở cửa 24/7.

Việc giao dịch suốt ngày đêm cuối cùng có làm suy yếu ảnh hưởng của broker lên việc định giá hay không vẫn còn phải chờ xem. Điều rõ ràng là các sàn giao dịch và nhà đầu tư đều có thể hưởng lợi từ những thị trường không bao giờ đóng cửa.

“Trader có thể phản ứng theo thời gian thực mà không còn bị đặt trong thế phụ thuộc vào các trung gian — tức các broker,” Greenspan nói.

Đọc thêm: Đợt bán tháo cuối tuần của Bitcoin có thể sắp kết thúc nhờ động thái giao dịch crypto 24/7 của CME