Định giá trái phiếu bằng những cách mới [Phần 2] – Tiền mã hóa và Neo giá

Tiếp theo Định giá trái phiếu bằng những cách mới [Phần 1] – Robot và Ngân hàng Deutsche Bank

Tiền mã hóa.

Thỉnh thoảng tôi đọc vài thông tin về công nghệ blockchain sẽ cho phép các công ty “token hóa” cổ phiếu của họ, nhưng tôi chưa bao giờ hiểu tại sao họ muốn làm vậy, vượt xa khỏi ý niệm chung rằng cái gì trên blockchain cũng tốt hơn. Có câu chuyện như thế này: “Đôi cánh blockchain của Morgan Creek Capital Management – một cố vấn đầu tư đã công bố hôm thứ 4 rằng họ đang hợp tác với Anexio Technology Services để chuyển đổi tất cả cổ phiếu vật lý thành token ERC-20”.

“Bằng cách token hóa hoạt động kinh doanh, chúng tôi lấy bảng kê giá trị vốn hóa, cổ phiếu giấy – mọi công ty trên thế giới đều có giấy chứng nhận cổ phiếu – và chúng tôi token hóa chúng. Chúng tôi quy đổi một đổi một, cổ phiếu giấy lấy token, thiết lập cơ sở nhà đầu tư toàn cầu và các giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán“.

Thôi nào! Đúng vậy, cuối cùng thì chúng ta đã thoát cảnh giao dịch cổ phiếu của Apple, nơi bạn phải chuyển giao cẩn thận các chứng chỉ cổ phiếu bằng giấy, chúng hạn chế giao dịch chỉ trong phạm vi vài khu nhà ở Hạ Manhattan; blockchain rốt cuộc đã tìm được cách cho phép giao dịch điện tử toàn cầu trên sàn giao dịch chứng khoán. Đôi khi chúng ta bàn về việc tiền mật mã liên tục khám phá ra lại những ý tưởng cơ bản về tài chính, nhưng tôi đoán bạn có thể khiến nó trở nên ấn tượng hơn bằng cách giả vờ như chưa ai từng phát hiện ra chúng.

Ở những nơi khác: “Rất nhiều người đang tìm cách chi tiêu tiền mã hóa của họ”, và bạn cần chuẩn bị tâm lý nếu muốn tìm hiểu xem họ đã đưa ra điều gì. Và cả: “Tỷ phú tiền mật mã với dã tâm ‘cắt xẻ’ California thành ba tiểu bang”. Tôi nghĩ đó là cách tiêu tiền mã hóa khá ngớ ngẩn, dù tôi muốn thuyết phục mình nghĩ rằng nếu tôi là một tỷ tỷ tỷ phú Bitcoin thì tôi cũng muốn chia tháng Tư thành ba tháng nhỏ hoặc đem Rhode Island lên mặt trăng, hay tăng khối lượng nguyên tử của coban hoặc chất nào đó…

Và còn: “Nvidia Corp. lần đầu tiên tiết lộ doanh thu từ đợt bán những con chip ra thị trường tiền mã hóa, đồng thời cho biết con số này sẽ ít hơn nhiều trong quý II”. Rồi thì: “Thỏa thuận với Facebook và Blockchain là gì?”. Tôi không biết, nhưng tôi hy vọng gì cũng được trừ:

Ít nhất một blogger tiền mật mã đã suy đoán rằng Facebook có thể khởi tạo token của riêng mình và phân phối chúng đến các cổ đông cũng như người dùng. Người dùng với bài đăng đạt một số chỉ số tương tác nào đó sẽ được nhận token. Nếu người dùng sở hữu FaceBucks, hoặc cái tên khác, họ sẽ nắm cổ phần tài chính cá nhân trong sự thành công của nền tảng.

Neo giá trái phiếu.

Hãy bắt đầu với trường hợp scam (lừa đảo) cơ bản. Giả sử bạn là quỹ đầu cơ và bạn có một lượng trái phiếu kỳ lạ trị giá $50. Bạn được trả khoản phí quản lý tính bằng phần trăm tài sản của bạn chịu quản lý; trái phiếu giá trị càng cao thì mức phí càng nhiều. Bạn cũng được trả khoản phí hiệu suất tính bằng phần trăm hiệu suất của bạn; trái phiếu giá trị càng cao thì hiệu suất của bạn càng tốt. Tất nhiên, hiệu suất càng tốt thì nhà đầu tư càng có nhiều khả năng gắn bó với bạn, và từ đó chi phí cũng tăng lên. Sau tất cả có lẽ bạn mong có trái phiếu trị giá $60 so với $50.

Nhưng các trái phiếu trị giá $50. Nhưng chúng không dao động nhiều lắm. Bạn biết chúng trị giá $50 cơ bản là vì bạn đem hỏi vài đại lý và họ nói “Tôi đặt $48 cho chúng và bán ra ở mức $52 “, và bạn lấy điểm trung bình rồi cho nó là $50. Nhưng bạn có thể hỏi nhiều đại lý khác nhau. Ví dụ, bạn có thể hỏi các đại lý hợp tác với bạn nhiều lần và ai đó nợ ân tình của bạn. Họ có thể nói “Tôi sẽ trả cho trái phiếu $58 và cung cấp ở $62”. Nếu sau đó bạn nói “được, bán cho anh với giá $58”, đại lý đó sẽ khá khó chịu đấy, nhưng nếu họ tự tin rằng bạn chỉ đang hỏi dò giá thầu để giả mạo đăng ký và không giao dịch thì có lẽ người đó sẽ giúp bạn. Ý tôi là tôi không khuyên bạn hay người đó làm vậy nhưng rõ ràng chuyện đó xảy ra qua thời gian.

Đó là phi vụ scam khá chuẩn đấy. Nhưng giả sử thay vì $50, trái phiếu của bạn trị giá chỉ $5. Ví dụ, chúng có thể là các đơn vị chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp không dao động gần 100 cent. Sau đó bạn có thể tìm đến các đại lý và nhận báo giá rồi cầm bảng báo giá trở lại rằng: $4,75 mua; $5,25 bán. Mức chênh lệch 50 cent đó là 10% giá trị hợp lý, khá rộng rãi nhưng hãy nhớ rằng chúng là những trái phiếu kỳ lạ.

Thay vì chỉ lấy trung điểm của giá thầu và nói rằng trái phiếu có giá trị $5, bạn có thể chấp nhận giá đó và thêm chênh lệch mua – bán “bình thường” để được giá bán “gán”, sau đó tìm trung điểm “gán” giữa hai giá trị đó và lấy nó làm giá trị hợp lý của bạn. Ví dụ: nếu chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp trung bình có chênh lệch giá mua – bán là $3, bạn có thể giả định trái phiếu của bạn mua vào $4,75 bán ra $7,75, trung điểm là $6,25.

Điều này có hợp pháp không? Không hẳn, nhưng nó thật đáng ngạc nhiên. Bạn không mong rằng đó là scam, hoặc có hiệu quả. Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch mô tả nó như sau, trong vụ kiện chống lại cố vấn đầu tư được tên Premium Point Investment LP:

Không có tiếng tăm gì trong cộng đồng nhà đầu tư, bản thân Premium Point thường dẫn xuất, hoặc “gán” các mức giá chứng khoán trung điểm, ngay cả khi Premium Point có thể dễ dàng giành được mức giá chứng khoán trung bình từ bên môi giới. Để làm vậy, Premium Point đã lấy giá đặt mua dành cho loại chứng khoán cụ thể và cộng thêm một nửa khoảng chênh lệch giữa giá mua và giá bán trên khu vực chứng khoán rộng rãi – không phải chênh lệch trên loại chứng khoán cụ thể đó – để “gán” giá trung bình cho chứng khoán ấy.

Khi bạn chỉ đọc như trên thì nó nghe có vẻ bảo thủ. Bạn có thể kỳ vọng mức chênh lệch giá mua – bán của chứng khoán bất thanh khoản lạ thường nhiều hơn “một khu vực chứng khoán rộng lớn”. Nếu khu vực rộng có mức chênh lệch $3, và trái phiếu của bạn hiếm khi dao động, bạn có thể mong đợi mức chênh lệch $6, mua $47 bán $53. Chỉ cần lấy giá mua vào ($ 47), cộng thêm phân nửa mức chênh lệch “bình thường” ($1,50) và bạn sẽ có giá trị hợp lý ($48,50), thấp hơn giá trị hợp lý thực tế.

Mưu mẹo ở đây là nếu bạn áp dụng với trái phiếu giá cực thấp sẽ cho ra kết quả vô lý. Ngoài ra, bạn có thể kết hợp nó với mẹo đầu tiên (bơm giá đặt mua) để cho ra kết quả vô lý hơn nữa. SEC cho thấy ví dụ về một trái phiếu trong đó dịch vụ định giá cung cấp giá trung bình là $2,63, Premium Point bị cho là có quan hệ môi giới thân thiện để nhận giá mua $4, và sau đó áp dụng mức chênh lệch mua – bán trung bình $3,68 trong khu vực trái phiếu— khoảng lệch mua – bán lớn hơn giá của trái phiếu – nhằm nhận mức “giá gán trung bình” $5,84.

Cái gì đến sẽ đến.

Mạng lưới an toàn cho vay có thể bị “sờn” đối với nhà đầu tư. Các nhà đầu tư trái phiếu không quan tâm nếu Argentina có khả năng hòa tan trong 100 năm tới. Mua lại cổ phiếu giúp ổn định thị trường ảm đạm. Trong thời gian dài, nỗi sợ hãi chủ nghĩa “ăn xổi” chủ yếu vớ vẩn. JP Morgan sửa đổi hoạt động kinh doanh chứng khoán trong dấu hiệu của những thay đổi đang lan rộng qua Phố Wall. JPMorgan đăng ký gia nhập lại thị trường chứng khoán Trung Quốc. Goldman Sachs và Apple lập nhóm tạo thẻ tín dụng mới. Wells Fargo nói sẽ mất nhiều thời gian để họ phát triển. CEO Barclays bị phạt khoảng $870.000 do vụ tiết lộ thông tin mật. 8 trong số 20 CEO được trả lương cao nhất năm 2017 không còn làm công việc đó nữa. Hoa Kỳ gia tăng áp lực lên Iran với các biện pháp trừng phạt trao đổi tiền tệ. “Vốn cổ phần tư nhân không chắc chắn về tác dụng của nó. Nó không hoàn toàn chắc rằng có muốn tin vào tính tự biện của chính mình hoặc nếu làn sóng chỉ trích xã hội xung quanh có ích lợi gì đó”. “Thế hệ người yêu món burger tiếp theo đang tìm kiếm cách tiếp cận hướng đến thực phẩm và mang tính toàn cầu”. Người phụ nữ cuồng Hít-le gửi 65 ngàn tin nhắn cho bạn trai sau một ngày hẹn hò. Người đàn ông bị cáo buộc sử dụng mẫu địa chỉ thay đổi để di chuyển trụ sở UPS đến căn hộ của mình…

Hết.

Theo TapChiBitcoin/Bloomberg.